前三季度，全国规模以上工业添加值同比增加5。8%。三大门类中，下逛财产增加率高于上逛财产：制制业添加值增加6。0%，电力、热力、燃气及水出产和供应业增加6。3%，采矿业增加2。9%。9月份，全国规模以上工业添加值同比增加5。4%，增速较8月份加速0。9个百分点，正在持续4个月回掉队实现回升。虽然存正在较着的布局性改善，全体增速放缓现象尚未被无效对冲。

　　前三季度，全社会用电量累计74094亿千瓦时，同比增加7。9%。9月全社会用电量8475亿千瓦时，同比增加8。5%，申明宏不雅经济活跃度提拔。

　　前三季度，全国居平易近人均可安排收入30941元，同比表面增加5。2%，扣除价钱要素现实增加4。9%。自疫情迸发之后，食物收入正在总收入的比例有所上升，恩格尔系数尚未呈现改善趋向。

　　“一行一局一会”已颁布发表金融政策组合拳，涵盖降息、降准、调降存量房贷利率、创设新的货泉政策东西支撑本钱市场等，因为实正在利率仍然较高，货泉宽松还有空间。正在财务方面，化债方针当令调整，鞭策处所债权展期，地方财务加杠杆，添加处所债权置换规模。从持久来看，鞭策布局性，推进立异提高要素出产率，将来中国经济增加将更多依赖手艺前进，也是提高经济活力的环节。

　　第六，工业出产者出厂价钱同比降幅扩大，环比降幅根基分歧。2024年9月，全国工业出产者出厂价钱指数（PPI）同比下降2。8%，8月工业出产者出厂价钱同比下降1。8%，价钱指数同比下降幅度扩大1个百分点。9月份全国工业出产者出厂价钱环比下降0。6%，8月份环比下降为0。7%，两月根基持平。值得留意的是，自8月份以来，PPI同比曾经持续两个月呈现较大幅度的下降，且单月降幅扩大均达到1个百分点。这表白从本年岁首年月以来，PPI降幅逐步收窄的改善趋向可能呈现逆转，PPI降幅扩大对应投资需求疲软。

　　第一，前三季度P同比增速逐季下滑。分季度看，一季度国内出产总值同比增加5。3%，二季度增加4。7%，三季度增加4。6%。分季度国内出产总值环比增加年率别离为6。1%、2。0%、3。1%。三个季度P同比增速呈现逐季下降现象，二季度和三季度环比增速偏低。自2023年第二季度以来，P平减指数曾经持续6个季度为负值。通货收缩现象仍然存正在，可是收缩形势自2023年4季度起有所改善。2023年4季度以来P平减指数同比增加率别离为-1。5%、-1。3%、-0。6%和-0。6%。

　　第五，CPI环比、同比双双暖和下降。前三季度，全国居平易近消费价钱（CPI）同比上涨0。3%，涨幅比上半年扩大0。2个百分点。9月， CPI同比涨幅为0。4%，增加率比上月暖和下降0。2个百分点。CPI环比增加率为0%，上月环比增加率为0。4%，环比增加率下降0。4个百分点。

　　CPI同比增加次要是由食物价钱上升形成。食物价钱同比上升3。3%，比上月同比增速提高0。5个百分点。非食物价钱下降0。2%，比上月同比增速下降0。4个百分点。消费品价钱上涨0。5%，比上月下降0。2个百分点。办事价钱上涨0。2%，比上月下降0。3个百分点。正在食物中，鲜菜价钱上涨22。9%，鲜果价钱上涨6。7%，涨幅较上月略有扩大，具有比力较着的季候性特征。猪肉价钱同比上涨16。2%，和上月根基持平。虽然猪肉价钱呈现比力较着的上涨，可是牛肉和羊肉价钱别离下降13。1%和6。4%。畜肉类价钱全体仅上涨3。8%，根基连结平稳。

　　前三季度，全国城镇查询拜访赋闲率平均值为5。1%。9月，全国城镇查询拜访赋闲率为5。1%，比上月下降0。2个百分点，为宏不雅经济的韧性供给了主要支持。

　　本期论坛由中国人平易近大学一级传授、经济研究所联席所长、中国宏不雅经济论坛（CMF）结合创始人、联席杨瑞龙掌管，聚焦“政策转向下的中国宏不雅经济”，来自学界、企业界的出名经济学家毛振华、张斌、缪延亮、丁爽、陆挺、范志怯结合解析。

　　中国人平易近大学经济研究所联席所长、传授、中国宏不雅经济论坛（CMF）结合创始人、联席，中诚信国际首席经济学家毛振华认为，应通过愈加宽松或力度更大的宏不雅政接应对当前经济下行。正在消费方面，居平易近部分面对收入增加乏力和财政风险，间接向居平易近部分发放消费券等，以加强消费志愿。筹资问题能够通过国有企业分红和利润来处理，而不是完全依赖财务赤字。同时，减缓部门基建项目，将资金转向消费基金，以更无效地刺激经济。正在房地产方面，政策需要不变房价以支持经济大盘，供给而非扩大供给。此外，财务资金使用于鞭策保障房发卖而非简单采办，以实现去库存。

　　正在其他七大类价钱中，降幅较为较着的是交通通信类产物。9月交通通信类产物价钱下降4。1%，降幅比上月扩大1。4个百分点。近年来，中国新能源汽车价钱下降带动保守燃油车价钱下降，是鞭策我邦交通通信类产物价钱下降的主要缘由。交通通信类产物价钱降幅扩大，次要是由交通东西用燃料价钱下降幅度扩大形成的，而不是人们凡是认为的汽车价钱降幅扩大形成的。9月交通东西价钱下降幅度为5。3%，8月为下降5。5%，下降幅度略微收窄。而交通东西用燃料价钱下降达到7。6%，8月份下降幅度是2。7%，降幅扩大接近5个百分点。2024年9月20日国内成品油价钱按机制再次下调，估计下月交通东西用燃料价钱和交通通信类产物价钱降幅仍会小幅扩大。

　　从持久来看，需要正在大规模宽松政策的鞭策下激发市场从体，通过供需两头的均衡来推进持久经济增加。这些政策需要有更大的力度和更明白的导向，并将其传导到消费者、投资者、企业，成为全社会的共识，以推进经济平稳成长。

　　具体来看，9月，出产材料价钱下降3。3%，取8月份比拟下降扩大2。3个百分点，从上逛到下逛沿财产链需求萎缩呈现加剧现象。糊口材料价钱下降1。3%，降幅比8月份扩大1。3个百分点。此中，食物价钱下降1。6%，取消费者价钱指数中食物价钱同比上升3。3%相对照，印证消费者终端食物价钱上涨次要是由鲜菜鲜果等初级农产物价钱上涨形成。

　　第二，财务政策方面不该固执于以项目带动财务政策的保守思维。化债不该仅仅局限于降低处所债权承担，更应着眼处理处所对中小企业的债权拖欠，正在化债的同时为经济注入流动性。尽快立异政策东西，成立新型特地金融机构有序收购处所拖欠企务，出格是中小企业和平易近营企务，盘活企业资产存量。这可能是短期内添加可安排收入的可行方案。

　　中金公司首席策略师缪延亮认为，M1规模从本年3月份高点的68。6万亿元持续下滑至9月份的62。8万亿元；M1同比增速从2022年9月高点6。4%起头持续下滑，本年4月转负，9月进一步下滑至-7。4%，为有史以来最低程度。当前，因为企业对将来经济前景决心不脚，投资志愿低迷，更多选择将资金存期存款，而非留存正在活期账户。数据显示，企业活期存款占比已降至汗青最低程度，仅为25。5%。房地产市场的持续低迷也是影响要素之一。此外，表面利率下行，但通缩预期走低，现实利率偏高，推进存款按期化和信用扩张。财务收入下滑和债权偿付压力沉的配合影响下，可用于支撑私家部分的空间下降。

　　第七，就业形势总体不变，城镇查询拜访赋闲率略有下降。前三季度，全国城镇查询拜访赋闲率平均值为5。1%，比上年同期下降0。2个百分点。9月，全国城镇查询拜访赋闲率为5。1%，比上月下降0。2个百分点。31个大城市城镇查询拜访赋闲率为5。1%，比上月下降0。3个百分点。但7-8月期间，分组别年轻劳动力赋闲率呈现上升环境。2024年7月和8月，16-24岁劳动力查询拜访赋闲率达到17。1%和18。8%；25-29岁劳动力查询拜访赋闲率达到6。5%和6。9%。

　　第一，连结政策持续性，表现政策的度和操做性，使亲身感遭到扩大内需政策有序落地。9月24日央行发布会后，中国股票市场最快做出反映。人们等候股票市场持续改善，通过财富效应对宏不雅经济注入活力。但若是对货泉政策的预期不变，理论上不存正在所谓“慢牛”的环境。2008年金融危机后美国股市呈现了持续繁荣，是由于其一共进行了四轮量化宽松政策。当前宏不雅经济政策虽然是全体宽松，但正在具体操做临很大挑和，出格是美国货泉政策的一些新变化，都需要政策制定者和施行者的高度聪慧。

　　第二，最终消费对总需求拉动的贡献下降，总需求增加对投资和净出口的依赖性加强。第三季度最终消费的累计贡献度降至50%，同比降低33。3个百分点。第三季度净出口的贡献度上升至23。8%，同比上升36。8个百分点，根基填补了最终消费增速下降的缺口。从三大需求对宏不雅经济的拉动感化来看，自客岁三季度起头，消费对经济增加贡献处于不脚形态，以至呈现了较大下降，可是被本年以来出口的亮眼表示所填补。这意味着当前经济总需求更多来自商业和投资支持。2024年前三季度，社会消费品零售总额同比增加3。3%。分季度看，三季度社会消费品零售总额增加2。7%，增速比二季度提高0。1个百分点。消费品以旧换新政策发力，9月份社会消费品零售总额增加3。2%，增速比8月份加速1。1个百分点。

　　前三季度全国新建商品房发卖面积同比下降17。1%，降幅比上半年和1-8月份别离收窄1。9和0。9个百分点。新建商品房发卖额下降22。7%，降幅比上半年和1-8月份别离收窄2。3和0。9个百分点，呈现边际改善。

　　论坛第二单位，连系CMF中国宏不雅经济月度数据阐发演讲，列位专家环绕“政策转向下的中国宏不雅经济”展开会商。

　　第三，货泉政策和房地产政策需要进一步立异。影响消费的两个焦点要素是财富和收入（包罗预期收入），当收入不不变时，居平易近资产丧失的可能性大大提高，收入起首用于债权而不是用于添加消费。货泉政策除了通过降息降低偿债成本之外，能够测验考试成立债权违约的缓冲机制。对合适前提的陷入住房按揭贷款窘境的家庭供给债权展期帮帮，出格是向家庭独一住房住户供给1-2年的无息债权展期，以不变家庭部分预期。由此使金融机构发生的成天性够考虑由中国人平易近银行供给专项贷款或者出格国债进行补助。

　　第四，激励各地因地制宜，通过轨制立异和市场加快实现房地产等行业出清，有序不确定性。各地应做好市场出清的兜底工做而不使用干涉市场，切忌间接干涉企业的降价合作行为，形成市场次序和预期紊乱。

　　分地域来看，前三季度对东盟、欧盟和美国的进出口都呈现加快形态，东盟仍是支持我国对外商业增加的次要来历。前三季度，对东盟出口增加率10。2%、进口增加3。6%；对欧盟出口增加率0。9%（8月份转正）、进口下降3。9%；对美国出口增加率2。8%、进口增加0。7%。

　　9月24日，国新办举行旧事发布会，人平易近银行、国度金融监管总局、中国证监会引见金融支撑经济高质量成长相关环境，起头了宏不雅经济政策调整。9月26日，地方局召开会议阐发研究当前经济形势和经济工做。10月8日国新办举行旧事发布会，发改委 引见“系统落实一揽子增量政策结实鞭策经济向上布局向优、成长态势持续向好”相关环境。10月12日，国新办举行旧事发布会，财务部引见“加大财务政策逆周期调理力度、鞭策经济高质量成长”相关环境。10月14日，国新办举行旧事发布会引见加大帮企帮扶力度相关环境。10月17日，国新办举行旧事发布会 引见推进房地产市场平稳健康成长相关环境。10月18日，潘功胜出席2024金融街论坛年会，引见一揽子增量货泉政策的落实环境。

　　10月20日，由中国人平易近大学国度成长取计谋研究院、经济学院、中诚信国际信用评级无限义务公司结合从办的CMF宏不雅经济月度数据阐发会（2024年10月）于线上举行。

　　央行行长潘功胜指出，正在方针系统方面将把物价合理回升做为主要考量。我们一般正在岁首年月制定通货膨缩方针，凡是认为这一方针是货泉政策的上限。中国人平易近银行提出要把物价合理回升做为一个主要方针，雷同于通货膨缩方针制或者平均盯住物价程度。颠末简单测算，假设正在2024年以来以折年率3%的方针增加，9月份物价程度比当前值高1。3（2020年=100）；同比增加率正在9月份应达到1。7%（现实值为0。4%），高于目出息度。这可能意味着将来中国货泉政策前瞻性，正在现实CPI低于通货膨缩方针时，积极的货泉政策会不竭推出，次要货泉政策东西也会继续朝着宽松标的目的调整。

　　野村证券中国首席经济学家陆挺指出，目前经济下行的压力次要源自以下方面：一是房地产市场持续萎缩，导致处所财务收入大幅下降，加剧处所财务坚苦，降低处所财务无效现实收入，而且对营商形成晦气影响；二是高速增加的板块如电池、光伏等呈现萎缩，价钱暴跌导致企业吃亏和投资削减；三是股市融资大幅下降，影响了信用融资；四是9月出口增速较着降低，这一形态有可能持续。

　　渣打银行大中华及北亚首席经济学家丁爽指出，第三季度经济继续下行，但9月有所好转。前三季度的经济增加次要依赖外需，4。8%的增加中有1/4的贡献来自进出口，内需偏弱，房地产和财务政策施行收缩是两大拖累要素。P平减指数处正在负值，中国经济目前仍面对较大的通缩压力。估计第四时度房地产市场持续调整，但本年难以实现止跌。财务政策对经济的鞭策感化无望加大。

　　前三季度，货色进出口总额323252亿元，同比增加5。3%。此中，出口186147亿元，增加6。2%；进口137104亿元，增加4。1%。进出口相抵，商业顺差49043亿元。出口维持较高增速，为中国经济增加供给了优良根本。

　　前三季度，全国规模以上工业添加值同比增加5。8%。此中，配备制制业添加值同比增加7。5%，高手艺制制业添加值增加9。1%，增速别离快于全数规模以上工业1。7和3。3个百分点，申明经济布局不竭改善，新质出产力扶植取得。

　　起首，正在房地产止跌回稳前，宏不雅政策取向偏宽松，正在新旧动能转换过程中要起到保底感化。其次，政策取向要愈加明显，近些年来，不管表里形势若何，我国宏不雅政策的定位都是积极的财务政策和稳健的货泉政策，但积极和稳健更是一种立场，而不是政策态势，且政策取向不该原封不动，这会导致政策定位得到信号感化。然后，做好预期办理，政策转向后的一段时间会有较高预期，若是这些预期无法持续满脚就会形成市场的波动。同时，从需乞降供给两方面处理通缩问题，需求端构成收入每年适度增加的预期，供给端防止反复投资，激励并购。最初，培育经济内活泼力，进一步阐扬市场的决定性感化和对外。

　　中国社科院世经政所副所长张斌提到，总体来看，前三季度亮点凸起，特别是正在中高端制制业升级和出口方面。虽然经济增加正在供给方面有所改善，但需求不脚仍是当前中国经济面对的严沉挑和，企业盈利程度和居平易近收入增加程度偏低、就业压力上升等问题仍然存正在。我国经济系统的三个次要参取者可归纳综合为：、房地产行业、其他居平易近和企业。若是的广义收入和房地产投资均呈现大幅下降，那么居平易近部分和其他类型企业的收入也会显著削减，以至进一步导致的税收收入和房地产企业的收入削减，构成恶性轮回。这一恶性轮回是加快下降的过程，必需处理轮回中的快速变化要素，即收入方面的投资和收入方面的企业盈利。张斌认为，环节正在于通过投资来提高收入程度，改善企业盈利，进而遏制螺旋式下降趋向，收入和消费也会随之增加。我们需要以更大逆周期政策力度处理需求不脚问题，正在财务政策方面，的广义收入不该低于私家部分的广义收入，也不该低于表面P的增速，即全社会的表面收入；正在货泉政策方面，最根基的准绳是敏捷降低现实利率；正在房地产方面，不变房地产企业的现金流，使其可以或许实现一般的融资勾当，并对部门房地产企业进行沉组。

　　初步核算，前三季度国内出产总值按不变价钱计较，同比增加4。8%，和岁首年月制定的5%摆布的经济增加方针比力吻合。前三季度累计增速别离为5。3%、5。0%、4。8%。

　　第四，出口累计增速同比上升，进口增速下降。前三季度，货色进出口总额同比增加5。3%（以人平易近币计价）。此中，出口增加6。2%；进口增加4。1%，出口速度高于进口速度，本年国际出入处于改善通道。出口率上升的同时，出口商品布局也正在改善。机电产物出口增加8。0%，占出口总额的比沉为59。3%。可是，9月进、出口同比增速下滑，低于前三季度全体程度，进出口总额同比增加0。7%。此中，出口增加1。6%；进口下降0。5%。次要缘由是预期到国外商业政策的不确定性出格是10月美国可能对将来国际商业次序形成新冲击，进行了提前商业。

　　论坛第一单位，中国人平易近大学经济学院副、中国宏不雅经济论坛（CMF）次要范志怯传授代表论坛发布CMF中国宏不雅经济月度数据阐发演讲。

　　面临这些挑和，从9月24日起，我国政策曾经发生了显著变化，集中公布宽松和刺激政策。此次分析考虑保守货泉政策、非保守货泉政策、财务政策和布局性，力争让房地产行业止跌回稳，让本钱市场估值上升。除了宽松刺激政策，市场出清也很是环节，需要处理房地产下行带来的冲击和处所财务对房地产依赖度高的问题。此外，应正在养老金和社会医保方面进行适度调整，以提高居平易近消费收入能力。

　　深切阐发以上宏不雅经济政策调整，我们能够发觉货泉政策发生了实量变化。9月27日已下调存款预备金率0。5个百分点，岁尾前视市场流动脾气况还将择机进一步下调存款预备金率0。25至0。5个百分点，给出了明白的降准信号。正在信贷方面，10月18日贸易银行曾经发布下调存款利率，估计10月21日发布的贷款市场报价利率（LPR）也会下行0。2至0。25个百分点。工农中建交邮储六大国有银行和兴业、招商等股份制银行连续发布通知布告，自10月25日起对存量小我房贷利率进行批量调整，同一调整为LPR-30个BP，对于缓解当前的债权压力以及提拔消费需求有积极感化。

　　第三，房地产投资仍是拖累投资的次要要素。前三季度全国固定资产投资同比增加3。4%；扣除房地产开辟投资，全国固定资产投资增加7。7%。分范畴看，根本设备投资同比增加4。1%，制制业投资增加9。2%，房地产开辟投资下降10。1%，房地产开辟投资仍然是拖累投资苏醒的次要要素。平易近间投资下降0。2%；扣除房地产开辟投资，平易近间投资增加6。4%，低于全国程度，当前基建投资和制制业投资成为支持投资的次要来历。同时，高手艺财产投资同比增加10。0%，此中高手艺制制业和高手艺办事业投资别离增加9。4%、11。4%，这是我国经济布局改善的主要标记之一。