A股市场震动收跌，Wind全A下跌0。63%，中证1000下跌1。29 % ，中证500下跌1。1% ，沪深300指数下跌0。18% ，上证50下跌0。18%。大小盘指数估值均向汗青均值程度回归。遭到促销费政策和基金调仓影响，大盘指数近期表示持续好于小盘。年内曾强势的TMT、消费等板块近期迟缓下跌，显示买卖型资金正正在迟缓离场，正在新的财务促销费政策落地之前，市场情感全体不变。指数期权现含波动率小幅回升，仍处低位，1000IV收于24。89%，300IV收于16。39%。融资余额持续两周没有较着变化，边际资金相对较少。近期，各股指期货的贴水幅度较大，我们认为，股指期货的贴水幅度次要反映市场对冲需求，而对冲需求次要取决于市场中能否存正在较着的Alpha收益。能够简单的理解为全市场中性策略的平均Alpha近似等于其标的指数期货的贴水率。这一点正在小盘指数上是形成贴水的次要缘由。正在此根本上，周期性的分红要素也对基差贴水影响较着。据测算，中证1000目前各合约分红形成的贴水正在35至55点不等；中证500各合约分红形成贴水45至75点不等；沪深300各合约分红形成贴水25至70不等；上证50各合约分红形成贴水20至60不等。全市场剔除金融后，A股一季度停业收入同比增速-0。33%，持续两个季度回升，表现上市公司资产端收益程度正在建底企稳，但目前仍低于欠债端资金成本，上周三部分结合会议地方行降息就是为了帮帮企业收窄负carry，净利润同比3。4%，绝对数值亮眼，一悔改去多个季度的负增加态势。但同时需要留意：正在关税和布景下企业可否延续一季度的净利润程度还需察看；应收账款占停业收入比例仍正在逐步升高。ROE为6。34%，处于2021年Q2至今的下行周期建底阶段。受PPI低位影响较着。净利率和毛利率小幅回升，资产周转率回落，权益乘数根基持平。全体来看，A股市场一季据表示强弱互现，表现出上市公司盈利仍正在建底，但业绩曾经呈现回升的信号。估值程度汗青上收到本钱市场增量资金影响较着，目前A股估值处于汗青中位，但新增人平易近币贷款相对偏弱，将来类平准基金无望接棒维持A股估值全体平稳。指数方面，小盘指数营收同比增速和净利润同比增速等成长性目标回正，数据亮眼。1、债市表示：本周资金面先松后紧，LPR下调10BP，存款利率下调幅度更大，均合适市场预期，本周债市正在履历关税构和超预期的扰动之后从头回归震动态势。截止05月23日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率别离收于1。47%、1。57%、1。72%、1。89%，较05月14日别离变更3。91BP、0。28BP、4。72BP、1。15BP。国债期货方面，截止05月23日收盘，TS、TF、T、TL从力合约别离收于102。408元、106。05元、108。85元、119。6元，较05月16日变更别离为0。03%、0。31%、0。34%、0。58%。2、政策动态：央行本周（05月19日至05月24日）共开展9460亿元逆回购操做，2400亿元国库现金定存操做，5000亿元MLF投放，全数投放量16860亿元；本周共有4860亿元逆回购到期，无国库现金定存到期，无MLF回笼，全数回笼量4860亿元。本周央行市场公开操做实现净投放12000亿元。截止05月23日收盘，R001、R007、DR001、DR007别离收于1。61%、1。63%、1。57%、1。59%，较05月16日别离变更-3。94BP、0。15BP、-6。61BP、-5。14BP。为连结银行系统流动性丰裕，央行5月23日以固定命量、利率投标、多廉价位中标体例开展5000亿元MLF（中期假贷便当）操做，刻日为1年期。鉴于本月MLF到期量为1250亿元，故此次操做后MLF将实现净投放3750亿元。这是央行持续第三个月加量续做MLF。5月20日，全国银行间同业拆借核心发布本月贷款市场报价利率(LPR)。此中，1年期LPR为3。00%，5年期以上LPR为3。50%，均下降10个基点。3、债券供给：本周，债刊行8063亿元，到期量4202亿元，净刊行3861亿元，此中国债净刊行2435亿元，处所债净刊行1426亿元。下周刊行打算显示，国债净刊行0亿元，处所债净刊行1735亿元，二者合计净刊行1735亿元。本周，新增专项债刊行1076亿元，截止本周，专项债累计净刊行14757亿元，刊行进度33。54%。4、策略概念：目前来看关税构和超预期对债市带来的利空效应根基竣事，债市从导要素从头回归资金面及根基面环境。4月经济及金融数据显示一方面通过“两新”“两沉”为抓手，稳增加政策结果持续。另一方面，社融增速仍次要依赖债融资拉动表白实体融资需求偏弱的问题仍然存正在。短期内经济根基面暖和修复态势延延续，资金面正在双降之后短期同样缺乏大幅波动动力，估计短期债市区间震动态势延续。4月份经济数据延续一季度的韧性。4月份规模以上工业添加值同比增加6。1%，环比增加0。22%。值得关心的是4月份出货值4月同比增加0。9%，显著低于海关发布的9。3%出口增速。二者正在统计范畴的不同正在于，出货值统计规模以上工业企业当期出产的商品，这些商品限制为用于出易，或是出售给外贸运营部分并最终用于出口。出口额统计本色性出关的所有商品，包罗当期出产的、也包罗往期出产并堆集下来的库存。因而二者的差别可能有两个缘由：一是4 月的出口并非次要依托规上工业企业，而是不正在统计范畴的规下工业企业拉动的，因而没有统计正在规模以上企业的出货值中。但我们认为这种可能性比力低，由于4月份出口增速加速的商品是汽车、船舶、机械、集成电，这些企业凡是是规上工业企业。第二个缘由可能是，4月出口的商品不是当期出产的，库存消化过快导致出口额高于出货值。我们倾向于认为这个缘由成立，由于1-2月份出货值同比增加6。2%，高于出口3。4%。4月宏不雅数据中物价偏弱。物价不变是央行的货泉政策方针，央行一季度货泉政策演讲专栏提到，货泉对物价阐扬感化取决于供需对比环境。若是需求相对于产出上升，货泉扩张对物价会上拉影响。添加货泉供给，正在侧沉添加投资、保障供给的成长模式下，反而会带来产能和供给持续扩张，加大供过于求的失衡程度，现实上物价也难以回升。往后看，5-7月PPI的翘尾要素拖累较着，物价的回暖还需要必然的时间。全体来看，4月份经济延续一季度的韧性，可是处于强现实、弱预期的款式。跟着关税暂缓呈现窗口期，短期内出台刺激政策需要性有所降低。此外，接下来的7、8月份进入消费和投资的淡季，出台刺激政策缺乏现实场景的共同，政策的出台期可能正在9-10月，共同金九银十的消费投资旺季。之前出台政策将加速落实，4月25日地方局会议“加速处所专项债券、超持久出格国债等刊行利用”，1-4月新增专项债累计刊行1。19万亿元，完成限额进度27%，快于客岁同期、但仍低于近三年平均程度，将来新增专项债的刊行利用无望加速。2、数据方面，美国5月Markit制制业PMI初值52。3，创三个月新高，高于预期49。9和前值50。2；办事业PMI初值52。3，创下两个月新高，高于预期51和前值50。8；分析PMI初值52。1，预期50。3，前值50。6。受关税政策缓解影响，美国本月的贸易勾当和产出预期均有所改善，制制业和办事业呈现同步增加的态势，出格是新订单相对比力强劲。而欧元区5月分析PMI从4月的50。4降至49。5，办事业表示跌至16个月以来最差程度，制制业的小幅改善被办事业的下跌所抵消。美欧经济体之间的对比，或有益于美元后期的企稳表示。美联储理事沃勒暗示，减税法案激发美债抛售，若关税不变正在10%程度，美联储下半年将降息。地缘方面，美国总统特朗普正在社交上暗示，自6月1日起对欧盟征收50%的关税，这一声明不只打破了此前90天的“缓冲期”预期，也让本来推进的美欧商业构和面对崩盘风险；第五轮美伊漫谈氛围优良 铀浓缩问题存正在可能。3、市场仍聚焦正在欧美关税构和方面，构和进展的不成功以及特朗普的施压引得金融市场阴雨连缀，欧美股市下跌，美元指数连结弱势，黄金则受益反弹。别的，从美国本身来看，有阑珊之忧，但从数据表示来看表示要好于预期，这有益于美元及美元资产的企稳。不外，本年受特朗普关税政策影响，市场对全球经贸关系的担心一直不减，美债取美元指数同步回落，市场对美元系统不变性担心支持避险需求，金价则成为最为受益的资产。下周继续关心欧美关税构和的进展，正在构和取得进展之前或支持金价走势，反之若构和取得较猛进展，无疑也会鞭策金价回落拾掇，关心金价正在汗青高位下的表示，操做上多看少动。对于白银而言，工业品和黄金表示同时影响银价，但金银比回归预期下，银价或相对坚挺，总体仍方向于维持逢低买入操做，投资者应继续关心金价走势，若金价呈现超预期下跌，银价有可能存正在补跌动做。1、宏不雅。海外方面，美国5月分析PMI初值52。1，预期50。3，前值50。6。受关税政策缓解影响，美国本月的贸易勾当和产出预期均有所改善，制制业和办事业呈现同步增加的态势，出格是新订单相对比力强劲。而欧元区5月分析PMI从4月的50。4降至49。5，办事业表示跌至16个月以来最差程度，制制业的小幅改善被办事业的下跌所抵消。美联储理事沃勒暗示，减税法案激发美债抛售，若关税不变正在10%程度，美联储下半年将降息。美国总统特朗普正在社交上暗示，自6月1日起对欧盟征收50%的关税，这一声明不只打破了此前90天的“缓冲期”预期，也让本来推进的美欧商业构和面对崩盘风险。国内方面，中国4月经济数据显示，消费略超预期，固定资产投资全体增速较低，房地产呈现回踩特征。3、概念。欧美构和起波涛或帮推下周市场风险偏好偏弱，宏不雅方面仍然没有确定性表示，或继续限制铜价表示。根基面方面，COMEX市场继续“吸”铜，LME库存快速下降，或惹起非美国度铜严重的景象，从我国4月通晓、废铜进口数据来看，铜现货存正在严重的环境，这也能够从库存回归低库存得以佐证。正在这种环境下，较难看到铜价呈现较大幅度下跌，而能惹起较大跌幅多源于海外金融市场的风险，好比下周市场核心可能关心正在欧美关税构和，但力度恐难取4月初进行对比。别的，市场关心国内某仓位大量持有铜多头环境，市场或担忧挤仓风险，且铜布局也晦气于空头结构。总体来看，铜或维系当前震动或震动偏强走势，但临近淡季根基面预期转弱下，关心资金方面的博弈。1、供给：镍矿方面，周度印尼红土镍矿1。2%维持22美元/湿吨，1。6%维持55。3美元/湿吨；印尼镍矿升贴水维持27美元/湿吨，菲律宾镍矿1。5%维持10美元/湿吨。进出口数据方面，4月镍矿进口环比添加90%至291。41万吨；一级镍进口环比添加116。9%至1。9万吨，出口环比添加18。5%至1。7万吨，净出口0。19万吨；镍铁进口环比下降7%至9。8万镍吨；两头品进口环比下降9%至2。6万镍吨，镍锍环比下降41%至2。3万吨；硫酸镍进口环比添加77%至3。3万吨。2、需求：不锈钢方面，仓单库存环比削减1。8万吨至14万吨；全国支流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比添加0。9万吨至111。8万吨，此中300系环比削减2。45万吨至69。3万吨；供应端 5月国内不锈钢粗钢排产348。99万吨，环比微降0。4%，但300系产量仍处高位，部门钢厂转向200系及400系出产，全体供应压力未减，周度原料价钱平稳，利润有所修复；进出口方面，4月不锈钢进口环比添加10%至14。2万吨，出口环比削减5%至44。8万吨。新能源方面，4月三元前驱体出口环比添加1。7%至4931吨；4月三元材料出口环比添加11%至9058吨，进口环比添加28%至5170吨；周度三元材料库存环比削减11吨至15176吨；周度电芯产量环比下降12。4%至24。02GWh，此中铁锂环比下降13%至16。48GWh，三元环比下降11%至7。54GWh；终端，据乘联会，初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为185。0万辆摆布，同比客岁增加8。5%，环比上月增加5。4%，此中新能源零售估计可达98万，渗入率维持正在52。9%摆布。4、概念：原料端，镍矿内贸价钱和升水表示较为平稳。不锈钢财产链，青山镍铁投标价钱940元/镍点，高碳铬铁8095元/50基吨，成本支持坚忍，供应端减产和仓单大幅去化赐与利多要素，但市场成交平平，需求表示疲软，且后市道临淡季压力。新能源方面来看，原料供应放量，而硫酸镍需求难有增量。一级镍，供应端小幅减产，周度国内库存小幅去库。短期镍矿挺价、镍不二价格企稳和一级镍去库对价钱构成支持，关心新的驱动要素呈现。周内氧化铝期货震动走高，23日从力收至3169元/吨，周度涨幅9。7%。沪铝震动偏强，23日从力收至20155元/吨，周度涨幅0。1%。1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调0。99%至78。01%，周内此前广西地域部门企业检修竣事、恢复出产，其他多地持稳。电解铝方面，供给高稳、变更不大。云南前期置换产能实现产出，水电表示暂不乐不雅，复产低预期。据SMM，估计5月国内冶金级氧化铝运转产能增至8696万吨，产量735万吨，环比增加3。5%，同比增加5。2%；5月国内电解铝运转产能持稳正在4391万吨，产量373万吨，环比增加3。4%，同比增加2。7%，铝水比小幅回落至74%。2、需求：进入淡季和抢出口叠加期，周内加工企业平均开工率下调0。2%至61。4%。此中铝线%，铝板带开工率上调0。4%至67。6%，铝箔开工率下调0。5%至70。6%。铝棒加工费稳中有跌，河南临沂无锡持稳，新疆包头广东下调20-30元/吨；铝杆加工费山东持稳，河南内蒙广东下调50元/吨。3、库存：买卖所库存方面，氧化铝周度去库3。06万吨至15。19万吨；沪铝周度去库14791吨至14。13万吨；LME周度去库10375吨至38。69万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0。8万吨至3万吨；铝锭周度去库2。4吨至55。7万吨；铝棒周度去库0。74万吨至13。08万吨。4、概念：氧化铝价钱修复叠加上逛多项成本缓释，逐渐实现扭亏为盈，氧化铝企业近期有逐渐复产动向。因为几内亚矿端扰动影响仍未衰退，暂缓矿价持续下调理拍，成本端波动仍较高。短期偏强支持，远月存正在供应修复压力。加工转淡和终端抢出口效应并存，铝锭周转流利，全体呈现去库放缓态势。轻仓参取近月反弹，边际转弱及成本下移，远月防御性偏空，套利阶段止盈。周内多晶硅震动偏弱，23日从力2507收于36080元/吨，周度跌幅2。1%；工业硅期货震动走弱，从力2507收于7900元/吨，周度跌幅4。65%。现货延续回调，此中欠亨氧553下调200元/吨至8800元/吨，通氧553下调450元/吨至8800元/吨，421下调350元/吨至9150元/吨。1、供给：据百川，工业硅周度产量环比下滑1500吨至6。77万吨，周度开炉率下滑0。5%至26。1%，周内开炉数量下滑4台至209台。北方呈现复产，新疆竣事停产检修周内新开4台矿热炉，甘肃新关1台硅炉；西南地域，四川维持26台矿热炉试出产，云南新停5台硅炉，福建、广西、贵州各新关1台硅炉，其他地域暂无开工变更。2、需求：多晶硅P型下跌500元/吨至3。27万元/吨，N型下跌800元/吨至3。68万元/吨。终端抢拆退坡，组件市场加快降温，拉晶端余料丰裕，维持降库策略、暂无规模采购志愿，晶硅延续小幅累库。无机硅周度价钱持稳正在11300-13000元/吨，关税税率进入调整期后，商业商及下旅客户成交均有好转，部门此前停产检修单体厂回归出产，上逛再度挺价，商谈空间提拔，市场低价买卖削减。多晶硅周度产量环比下滑1200吨至2。1万吨，DMC周度产量环比增加2200吨至4。12万吨。3、库存：买卖所方面，工业硅周度全体去库5430吨至32。65万吨，多晶硅周度累库1110吨至1380吨。社库方面，工业硅周度去库100吨至41。92万吨，此中厂库去库100吨至25。17万吨；黄埔港持稳正在5。3万吨，天津港持稳正在6。65万吨，昆明港持稳正在4。8万吨。多晶硅周度累库800吨至28。8万吨。4。概念：工业硅成本随硅煤电极不竭下移。新疆大厂减产，西南硅厂起头进入规模复产前奏，供应边际压力添加，需求无较着驱动，工业硅有延续探底压力。5月多晶硅商议减产额度未达分歧，企业正在高库存压力下自行减负，但库存未见去化。丰水期新增预期少但减量无限，成本下滑后晶硅价钱维持承压态势。多晶硅交割品欠缺估计单边操做风险大。双硅供给边际起头不合，价差无望延续扩大，可阶段考虑多PS空SI跨品种对冲策略。1、供给：周度产量环比削减537吨至16093吨，此中锂辉石削减825吨至7499吨，锂云母环比添加160吨至4012吨，盐湖提锂环比添加42吨至2840吨，收受接管提锂环比添加86吨至1742吨。进出口数据方面，4月锂精矿进口环比添加12%至51。9万吨，增量次要表现正在、巴西和津巴布韦，变化不大，尼日利亚削减；4月碳酸锂进口环比添加56%至28336吨，此中自阿根廷进口环比添加47%至6850吨，自智利进口环比添加59%至20256吨；4月氢氧化锂金库环比下降35%至1276吨，出口环比下降1%至4222吨。2、需求：正极材料周度库存方面，三元材料库存环比削减11吨至15176吨，周度磷酸铁锂库存环比削减4000吨至82550吨。进出口数据方面，4月三元前驱体出口环比添加1。7%至4931吨；4月三元材料出口环比添加11%至9058吨，进口环比添加28%至5170吨。动力电芯方面，终端，据乘联会，初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为185。0万辆摆布，同比客岁增加8。5%，环比上月增加5。4%，此中新能源零售估计可达98万，渗入率维持正在52。9%摆布。4、概念：价钱方面，锂矿价钱延续下跌，据市场动静，FM锂辉石报价645美元/吨摆布。供应端，周度产量环比削减，周内某锂盐厂技改动静影响产量估计1500吨/月，但需要留意的是部门企业此前颠末检修拟正在6月复产。需求端，正极库存持续消化，出格是磷酸铁锂库存周转曾经较着下降，电芯端放缓，但终端发卖仍然亮眼，渗入率维持高位。库存端，周度库存环比下降，上逛添加，其他环节和下逛库存环比下降。总体来看，下逛原材料库存仍需要消化，采购活跃度并不强，而上逛矿山并未有本色的减产，碳酸锂现实能够理解为以锂矿的形式存正在，根基面仍然偏空，但需要留意的是，从资金面来看，一方面持仓库存比力为偏离，另一方面，当前碳酸锂价钱根基位于偏底部区间，多空博弈以致价钱波动加剧。螺纹方面，本周全国螺纹产量环比添加4。95万吨至231。48万吨，同比削减4。26万吨；社库环比回落18。42万吨至416。46万吨，同比削减164。79万吨；厂库环比回升2。77万吨至187。76万吨，同比削减15。09万吨；螺纹表需回落13。16万吨至247。13万吨，同比削减31。04万吨。螺纹产量继续添加，库存降幅收窄，表需回落，数据表示偏弱。据国度统计局数据，1-4月全国固定资产投资累计同比增加4。0%，增速较一季度下行0。2个百分点。分范畴看，根本设备投资同比增加5。8%，增速较一季度持平；制制业投资增加8。8%，增速较一季度回落0。3个百分点，房地产开辟投资下降10。3%，降幅较一季度扩大0。4个百分点。从房地产分项目标来看，4月房地产开辟投资、发卖、新开工、施工和完工同比别离下降11。53%、下降2。91%、下降22。28%、下降26。91%和下降28。15%。1-4月粗钢、生铁和钢材产量别离为34535万吨、28885万吨和48021万吨，同比别离增加0。4%、增加0。8%和增加6%。此中4月粗钢、生铁和钢材日均产量别离为286。73万吨、241。93万吨和416。97万吨，环比3月别离回落4。26%、回落0。39%和回落3。84%。全体看4月份地产表示持续低迷，基建、制制业投资高位回落，粗钢及生铁产量维持高位，国内钢市供需矛盾有所累积。目前螺纹强现实逐渐淡化，弱预期逐渐兑现，市场情感全体偏悲不雅。估计短期螺纹盘面仍弱势拾掇运转为从。热卷方面，本周全国热卷产量环比回落6。3万吨至305。68万吨，同比削减19。68万吨；社库环比削减6。08万吨至263。27万吨，同比削减64。8万吨；厂库环比削减1。3万吨至76。92万吨，同比削减8。18万吨。本周热卷表需环比回落16。27万吨至313。06万吨，同比削减14。78万吨。热卷产量回落，库存降幅收窄，表需回落，数据表示偏弱。据海关数据，4月中国出口热卷199。13万吨，同比下降12。08%；1-4月中国累计出口热卷751。26万吨，同比下降22。25%。热卷出口压力加大，正在必然程度上添加了国内市场供应。4月中国空调产量3083。3万台，同比增加1。6%；冰箱产量817。9万台，同比下降10。7%；洗衣机产量965。1万台，同比增加2。6%；彩电产量1607。4万台，同比下降9。8%。家电产销增速全面回落，对热卷需求构成必然拖累。估计短期热卷盘面仍弱势拾掇运转为从。供应端来看，全球发运量添加较着，发运小幅回升，发运量1827。8万吨，环比添加30。5万吨。而巴西跟着VALE发货量回升，发运量添加较着，巴西发运量878。3万吨，环比添加253。1万吨，非支流国度发运量小幅回升。分矿山来看，力拓发运量环比添加81。7万吨至569。3万吨，BHP发运量环比削减26。5万吨至572。2万吨，FMG发运量环比削减27。9万吨至434。9万吨，VALE发运量环比添加181。4万吨至619。5万吨。47港到港量2280。4万吨，环比削减289。5万吨。内矿产能操纵率、铁精粉产量有所添加，内矿库存有所下降。需求端，新增3座高炉复产，6座高炉检修，复产次要发生正在、、湖北，检修次要集中正在、东北、内蒙、江苏等多个地域。钢材需求削弱，检修高炉有所增加。高炉开工率环比下降0。46%至83。69%，产能操纵率环比下降0。44%至91。32%。铁水产量环比下降1。17万吨至243。6万吨。目前钢厂利润尚可，铁水产量虽然有所下降但仍维持高位。库存端，47港进口铁矿库存为14591。83万吨，环比下降155。16万吨，正在港船舶数89条，环比添加3条。全国247家钢厂进口矿库存小幅降低35。68万吨至8925。48万吨，减量次要集中正在中小型钢厂。分析来看，海外发运量有所回升、到港量有所削减。需求端，铁水产量小幅下降仍维持高位，短期对于铁矿石需求有必然支持。口岸库存、钢厂库存继续去库。目前根基面变化不大，高铁水支持铁矿石价钱，但终端需求趋弱预期未改，铁矿石盘面向上空间无限，估计短期呈现震动走势。焦炭方面，焦炭现货弱势运转，天津、吕梁以及准一级冶金焦价钱不变，日照准一级冶金焦下跌10/吨，期货价钱有所下跌，焦炭2509合约下跌62。5元/吨。供应方面，焦化企业开工负荷小幅回升，此中焦化企业产量提拔钢厂焦化削减，本周焦企日均产量添加0。15万吨，247家钢厂焦炭日均产量削减0。01万吨；焦炭焦煤价钱双双回落，焦化企业出产利润由盈转亏，目前焦企出产吃亏10元/吨摆布。需求方面，国内钢材需求有所回落，本周螺纹表需回落13。16万吨至247。13万吨，同比削减31。04万吨；钢厂高炉产能操纵率高位回落，247家钢厂高炉产能操纵率下降0。44%，铁水产量削减1。17万吨/日至243。6万吨/日，对于焦炭需求有所转弱。库存方面，本周230家焦企库存累库7。64万吨，钢厂焦炭库存去库3。21万吨，焦炭口岸库存去库2。02万吨，焦炭总库存累库3。71万吨。分析来看，铁水日均产量高位回落，对焦炭的需求有所转弱，同时原料焦煤的价钱继续走软，成本走弱带动焦炭价钱回落，本周焦企出产利润由盈利转向吃亏，焦化企业开工率短期难以继续向上，焦化企业发卖转弱库存有所走高，上逛降价发卖去库为从，下逛钢厂采购有所放缓，部门市场参取者认为焦炭仍有提降可能，钢材需求面对季候性需求淡季，市场心态全体偏隆重，估计短期焦炭盘面呈现震动偏弱运转态势。本周废钢价钱各地回落为从，华南地域领跌其他地域；全国废钢价钱指数下跌10。6元/吨至2209元/吨。供给端，本周钢厂废钢日均到货量回升，本周255家钢厂废钢日均到货量52。55万吨，环比削减2。85万吨。破裂料加工企业开工率回落，产量、产能操纵率回落。需求端，废钢需求回升，255家钢厂废钢日耗环比添加0。25万吨至54。79万吨，此中89短流程钢厂日耗环比添加0。41万吨，132家长流程钢厂日耗环比削减0。32万吨；49家电炉厂产能操纵率回升1。6%、89家短流程钢厂产能操纵率环比回升0。9%。利润方面，短流程钢厂利润恶化，江苏谷电吃亏30元/吨摆布，平电利润吃亏190元/吨摆布。库存端，长流程钢厂废钢库存环比添加5万吨至240万吨，短流程钢厂废钢库存环比添加0。6万吨至160万吨。分析来看，国内钢材需求回落，本周螺纹表需回落13。16万吨至247。13万吨，247家钢厂高炉产能操纵率下降0。44%，铁水产量削减1。17万吨/日至243。6万吨/日，高炉对于废钢需求转弱；本周短流程开工负荷有提拔，对废钢需求有必然提拔，不外终端成材价钱弱势运转，短流程钢厂出产利润恶化，谷电利润由盈利转向吃亏，对于废钢需求存正在边际回落可能，同时成材的需求也面对季候性转弱可能，废钢需求面对，估计短期废钢价钱震动偏弱运转。动静面。南非相关部分担任人20日正在颁发声明称，南非内阁正式核准《环节矿产取金属计谋》，并决定将《2025年矿产资本成长法案(MRDB)》向收罗看法，南非此次制定的计谋明白锰矿、铁矿石、煤炭等为高环节性矿物，市场情感正在逐步发酵，担心后续南非锰矿发运问题。但据铁合金正在线，《环节矿产取金属计谋》目前尚未最终敲定，后续仍是要持续关心南非锰矿发运环境。锰矿端，当前口岸锰矿库存合计大约418万吨，持续两周环比回升，并且创下2月7日以来新高。参考机构数据粗测算，当前口岸锰矿价钱取到港成本之减小幅倒挂，另一方面貌前口岸锰矿库存绝对值照旧偏低，我们认为口岸锰矿价钱下方的空间是比力无限的。供需层面，最新一周数据锰硅从产区产量及开工率均止跌回升，竣事了长达9周摆布的产量环比下降阶段，后续仍是需要持续关心，若日产就此止跌企稳，那么5月上中旬供应减量对锰硅价钱支持的逻辑就根基消逝。需求端，5月钢招也根基告一段落，支流钢招最终订价5850元/吨，较上月环比下调100元/吨，投标数量较上月环比小幅添加，量增价减。终端需求来看，目前钢厂锰硅需求量当周值仍处于近年来低位程度，下逛面临高价货接货志愿无限，厂商出产吃亏形态下，又不情愿报低价，必然程度上影响需求。并且钢厂锰硅库存储蓄志愿不强，5月钢厂锰硅库存储蓄大约15。15天，月环比持续下降，也位于汗青低位程度。锰硅出产企业的库存程度相对丰裕。截止本周63家样本企业库存大约20。11万吨，大要占12。4万吨摆布。仓单加无效预告折锰硅库存虽正在持续下降中，目前仍大约57-58万吨。全体来看，锰硅根基面临锰硅价钱的上行驱动是比力无限的，5月上中旬锰硅出产企业大量减停产的现象有所放缓，分析现正在的供应量止跌，需求利好无限，库存仍相对偏高的环境，锰硅根基面暂无法供给持续上行驱动。后续的关沉视点，一是要持续关心根基面的边际变化，另逐个个就是要看下锰矿端发运的现实受影响程度，期待时间察看，若是影响无限，对锰硅仍是持一个中性略偏弱的思。5月初电价调整，环比下降，硅铁出产成本降低，硅不二价格也随之走弱。硅铁出产其余次要原材料价钱变化不大，按照当前价钱测算，各地域硅铁出产也大多处于吃亏中。根基面来看，5月硅铁从产区产量降幅较为较着，特别是上中旬，截止到最新的数据来看，目前硅铁周产量曾经从年内11。5万吨的高位降至8。9万吨摆布，本周数据仍正在环比下降，曾经跌破2023年的同期低位程度，创下近年来同期新低。但本周产量看，周产量的降幅是正在逐步放缓的，因而供应减量对硅不二价格的支持可持续性也比力无限。需求端，表示取锰硅类似，本周支流钢招75B硅铁订价5800元/吨，较首询价钱小幅上调，但较4月订价下跌150元/吨，5月采购数量2135吨，较上轮增435吨，本轮钢招量增价减。但钢厂硅铁需求量以及钢厂硅铁库存可用同样都是近年来绝对低位程度，5月钢厂硅铁库存可用只要15。2天。库存端，现正在工场库存程度相对丰裕，60家样本企业库存7。5万吨，环比还正在持续添加， 是近五年的同期高位程度。分析来看，现正在硅铁根基面全体驱动不强，供应端产量曾经降到一个阶段性低位程度，继续下降空间无限，需求规矩在当前情况下，短期难有较着起色，是拖累硅不二价格走势次要要素之一，可是当前开工、价钱且持续吃亏形态下，硅不二价格下方空间也将较为无限，前低曾经摸过了，短期也是维持一个低位震动的见地，后面电价成本变化、开工利润环境需要沉点关心。1、截至周五，WTI 7月合约收盘至61。53美元/桶，周度跌幅0。27%。布伦特7月合约收盘至64。78美元/桶，周度跌幅0。46%。SC2507以456。8元/桶收盘。正在美伊构和预期频频，需求承压等多沉要素影响下，油价全体震动运转。2、知情的OPEC+代表透露，国正正在会商7月持续第三次日减产41。1万桶的方案，为最后打算的三倍，但尚未告竣最终和谈。最终决定将于6月1日的会议上做出。自OPEC+颁布发表5月和6月别离减产41。1万桶，相当于OPEC+当前产量的1%，原油价钱曾经大幅下跌。此举打破了其多年来捍卫石油市场的汗青老例。虽然OPEC+称减产是为了满脚需求，但官员们暗里提到了一系列动机，包罗赏罚超产国、夺回市场份额以及安抚美国总统特朗普。3、美伊构和并为破局，美国和伊朗正在罗马送来第五轮核构和。整个构和历程正在暗影之下，美国总统特朗普设下60天刻日，若无法告竣和谈将考虑对伊军事冲击。自4月12日构和从头启动以来，美伊已进行四轮间接漫谈，但焦点不合仍未化解。近期美国要求伊朗完全放弃铀浓缩出产，而伊朗坚称这是其不成的。此外，近期的以色列可能袭击伊朗的打算，为构和的前景添加了新变数。4、关税方面，美国商业构和代表正正在鞭策欧盟片面降低对美国商品的关税，称若是欧盟不让步，那么避免额外20%“对等”关税的构和将不会取得进展。欧盟一曲正在鞭策告竣一项配合商定的构和框架文本，但两边的不合仍然太大。美国3月对欧盟汽车、钢铁和铝征收25%的关税，4月对欧盟其他商品征收20%的关税。随后美国又将20%的关税税率减半曲到7月8日，为构和告竣更全面的关税和谈设置了90天的窗口期。做为回应，欧盟暂停了对部门美国商品征收报仇性关税的打算，并建议对两边所有工业品实施零关税。5、国内原油产物方面，成品油产量全线下调。国度统计局发布数据显示，2025年4月国内汽油产量1216万吨，同比下降8。73%，环比下降8。02%；1-4月累计产量5121。3万吨，同比下降7。07%。4月国内柴油产量1559。6万吨，同比下降9。69%，环比下降7。19%；1-4月累计产量6336。5万吨，同比下降8。53%。4月国内火油产量436。1万吨，同比下降7。08%，环比下降10。98%；1-4月累计产量1834。9万吨，同比下降4。75%。4月国内成品油产量合计3211。6万吨，同比下降8。98%，环比下降8。04%；1-4月累计产量13292。7万吨，同比下降7。46%。当前国内炼厂来看，5月从营炼厂新增检修及复工并存，涨跌互抵之后，炼厂开工率提拔空间无限；处所炼厂方面，打算复工不及新增检修规模，开工率或有必然回落。国内从营及地炼开工率难有较着提拔。6、EIA库存数据显示，截止5月16日当周，包罗计谋储蓄正在内的美国原油库存总量8。43651亿桶，比前一周增加217。1万桶；美贸易原油库存量4。43158亿桶，比前一周增加132。8万桶；美汽油库存总量2。25522亿桶，比前一周增加81。6万桶；馏分油库存量为1。04132亿桶，比前一周增加57。9万桶。美国炼厂加工总量平均每天1649万桶，比前一周添加8。9万桶；炼油厂开工率90。7%，比前一周增加0。5个百分点。跟着美国夏日出行旺季的到来，市场预估美需求仍存正在韧性，成品油去库环境特别值得关心。7、分析来看，目前原油市场缺乏较着驱动，须关心下周OPEC+会议对接下来减产节拍的最终决策，同时估计美伊构和的盘曲也将继续提拔地缘溢价。原油价钱走势延续震动运转节拍。1、供应方面：俄罗斯5月高硫供应有所下降，伊朗5月发货量仍临时维持低位。数据显示俄罗斯5月高硫发货量估计正在200万吨摆布，环比削减20万吨，同比下降60万吨；伊朗5月高硫燃发货量估计正在60万吨摆布，环比削减55万吨，同比下降140万吨。2、需求方面：跟着夏日临近，中东、南亚和非洲等地域的高硫发电需求增量预期较着。数据显示埃及5月高硫进口估计正在60万吨摆布，将来还会有必然增量。4月我国燃料油进口呈现反弹，据海关数据统计，2025年4月我国共进口燃料油182。74万吨，环比添加32。17%，同比削减50。87%。3、成本方面：本周EIA和API美国贸易原油库存继续添加，汽、柴油也呈现累库，但绝对库存仍然处于偏低位。从海外市场来看，近期全球炼厂利润显著修复，成品油库存持续去化，现货市场根基面并不宽松。国内方面，海关总署数据显示，2025年4月中国原油进口量环比下降6。5%，同比添加7。5%；1-4月中国累计原油进口量同比添加0。5%。5月国内炼厂检修丧失量继续添加，估计将较着削减成品油产出。从OPEC+供应来看，据报道哈萨克斯坦5月石油产量增加了2%，仍高于OPEC+产量配额，6月即将召开新一轮OPEC+会议，估计会继续延续大幅减产的程序。近期俄乌构和和美伊构和均陷入僵局，虽然短期根基面仍未转弱，但中期供应压力较大，表里盘原油绝对价钱或暂以震动为从。4、策略概念：本周，国际油价先涨后跌，新加坡燃料油市场有所分化。因为套利经济性欠安，5月来自市场的低硫到货量或将持续第二个月下降。新加坡本月估计从领受130万-140万吨低硫燃料油，低于4月的150万-160万吨；受6月拆船货买兴加强支持，近期新加坡低硫现货溢价走强将，估计将吸引部门欧洲船货正在将来几日流入新加坡，同时部门中硫燃料油已起头向新加坡流入。高硫方面，受季候性发电需求及下逛船用燃料油市场走强支持，亚洲高硫市场短期内将连结坚挺，不外炼厂对高硫原料端的需求仍遭到，5月国内炼厂集中检修，估计检修丧失量将达到1050万吨的年内高位，这将施压二次加工安拆的开工率继续走低。本周LU-FU价差持续收窄，前期仓位可逐渐止盈；周内成本端油价波动仍然较大，正在7月OPEC+继续减产的预期下，油价承压对FU和LU绝对价钱而言也将带来向下的压力，FU受根基面支持或相匹敌跌。1、供应方面：本周部门炼厂处于间歇停产形态，5月国内炼厂集中检修，估计检修丧失量将达到1050万吨的年内高位，炼厂减产志愿不强。百川盈孚统计，本周国内沥青厂安拆总开工率为32。5%，较上周下降3。34%；周内部门厂家施行合同，耗损库存，带动厂库去化，本周国内炼厂沥青总库存程度为30。64%，较上周下降0。53%；本周社会库存率为34。80%，较上周上涨0。07%。2、需求方面：南方部门地域有降雨气候影响，但北方市场仍有刚需支持。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共43。5万吨，环比添加10。9%；本周国内69家样本改性沥青企业产能操纵率为12。3%，环比添加1。0%，同比添加2。2%。3、成本方面：本周EIA和API美国贸易原油库存继续添加，汽、柴油也呈现累库，但绝对库存仍然处于偏低位。从海外市场来看，近期全球炼厂利润显著修复，成品油库存持续去化，现货市场根基面并不宽松。国内方面，海关总署数据显示，2025年4月中国原油进口量为4806。1万吨，环比下降6。5%，同比添加7。5%；1-4月中国累计原油进口量为1。83亿吨，同比添加0。5%。5月国内炼厂检修丧失量继续添加，估计将较着削减成品油产出。从OPEC+供应来看，据报道哈萨克斯坦5月石油产量增加了2%，仍高于OPEC+产量配额，6月即将召开新一轮OPEC+会议，估计会继续延续大幅减产的程序。虽然短期根基面仍未转弱，但中期供应压力较大，表里盘原油绝对价钱或暂以震动为从。4、策略概念：本周，国际油价先涨后跌，沥青期现价钱维持不变。短期炼厂供应压力无限，但高利润下产量仍有空间；南方地域梅旱季到临，部门地域施工受限，估计需求将不及预期。虽然当前现货偏紧，但沥青上行空间无限，供需压力之下或将逐渐转弱，库存也有累库风险，因而后期仍可考虑介入做空远月裂解价差策略。需要留意的是，近期华南和山东地域遍及仓单偏低，仓单次要集中正在华东地域，关心华东地域的交货价钱，或将成为短期的价钱锚点。全体我们估计沥青盘面价钱将呈现短期高位震动，但中期向下压力较大的款式，期待做空机遇。1、供给端，中国天然及夹杂橡胶进口量同比延续涨势，环比季候性下滑。2025年4月，中国天然橡胶(含乳胶、复合胶、夹杂胶)进口共计52。32万吨，同比添加41。64%，环比削减11。93%。2025年1-4月中国天然橡胶(含乳胶、复合胶、夹杂胶)累计进口220。89万吨，同比添加24。25%。周内海南产区雨水削减，原料产出环比添加。本周西双版纳部门地域受降雨扰动，影响割胶。泰国从产区连续进入开割季，周内阶段性降雨扰动，原料价钱高挺。截至5。22，烟均价68。67泰铢/公斤，较上期下跌4。43%；胶水均价62。6泰铢/公斤，较上期上涨2。48%；杯胶均价54。12泰铢/公斤，较上期上涨0。44%。2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77。85%，较上周走低0。11个百分点，较客岁同期走低2。59个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64。94%，较上周走低0。13个百分点，较客岁同期走低1。14个百分点。截至5月23日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存43天，周环比持平；半钢胎成品库存47天，周环比添加1天。据中国海关总署5月18日发布的数据，2025年前4个月中国橡胶轮胎出口量达303万吨，同比增加6。2%；出口金额为539亿元，同比增加6。6%。此中，新的充气橡胶轮胎出口量达292万吨，同比增加5。9%；出口金额为517亿元，同比增加6。4%。按条数计较，出口量达22681万条，同比增加8。3%。1-4月汽车轮胎出口量为257。1万吨，同比增加5。6%；出口金额为442亿元，同比增加6。2%。3、库存：截止05-23，天胶仓单19。954万吨，周环比下降730吨。买卖所总库存20。5483万吨，周环比下降560吨。截止05-23，20号胶仓单4。3544万吨，周环比下降26713吨。买卖所总库存4。9491万吨，周环比下降25302吨。截至2025年5月18日，中国天然橡胶社会库存134。2万吨，环比下降1。3万吨，降幅0。96%。中国深色胶社会总库存为81。8万吨，环比下降1。5%。中国淡色胶社会总库存为52。4万吨，环比降0。1%。4、全体来看，RU盘面周环比跌幅2。48%，NR盘面周环比跌幅0。82%，BR盘面周环比跌幅3。37%。根基面来看，将来两周泰国地域仍有降雨干扰，赐与必然的成本支持，下逛需求持稳，周中存收储动静扰动，盘面震动。关心泰国及私营部分将于5月26日正在清莱府取中国代表配合切磋将泰国橡胶进口关税降至0%的建议，若标胶等关税降至0，将正在必然程度上对夹杂胶构成替代，终端需求不变，标胶取夹杂胶进口量此消彼长，或对标胶价钱构成。5。 关心2025年5月26日推出的上海天然橡胶期货合约。该合约以上期所天然橡胶期货价钱为标的，采用日元计价、现金交割模式。拟上市的合约对标上期所天然橡胶期货买卖最活跃的1月、5月、9月合约。买卖时间方面，日盘为东京时间9：00至15：45，夜盘为东京时间17：00至19：00（取OSE的RSS3期货买卖时间分歧），日盘比上期所天然橡胶期货早1小时开市，夜盘比上期所天然橡胶期货早5小时开市。合约单元不以吨计，而是以指数化点数计；最小波动价钱为5点；合约价值为合约点数×100日元；涨跌停板为±10%，取OSE的RSS3期货连结分歧，但高于上期所天然橡胶期货的±6%；最终结算价间接采用上期所天然橡胶期货合约的交割结算价，但每日结算价由其本身市场成交价决定。1。 PX：本周PX价钱偏弱震动。至周五绝对价钱环比下跌1。4%至826美元/吨CFR。周均价有所回调，环比下跌2。4%至8531美元/吨CFR。截至5月23日，中国PX开工负荷为78%，较上期添加3。9%。亚洲PX开工负荷为69。4%，较上期添加0。8%。PX安拆变化：天津石化39万吨前端4-6月检修，PX估计正在6-7月检修；辽阳石化一条70万吨打算5月下旬泊车检修一周摆布；中海油惠州150万吨估计下周前道沉启，px估计6月初出产物；中金石化160万吨5月13日摆布负荷继续下滑；东营威联石化（富海）原打算6月中下一条100万吨泊车检修一个月摆布。进出口：下逛PTA安拆同期集中进行检修，需求削弱，PX进口量有所下降2025年4月中国PX进口72。16万吨，较上月削减12。50万吨，跌幅14。76%。2025年1-4月累计进口量为296。23万吨，较客岁同期削减11。52万吨，跌幅为3。74%。聚酯开工持续高位，聚酯工场快速降库给聚酯开工带来支持，PTA月底沉启安拆增加，带来PX需求端的利好，PX本身检修落地，现货市场货源仍较严重，短期来看，PX价钱以及PXN底部仍具备支持。2。 PTA：本周PTA价钱震动偏弱，现货周均价正在4897元/吨，环比下跌1。6%。截至5月23日，PTA开工负荷为77。1%，周环比抬升0。2%。PTA安拆变化：虹港石化250万吨估计5。22沉启，台化兴业150万吨估计5月底沉启，四川能投100万吨估计5。20沉启，恒力250万吨5。1起检修，近期沉启。进出口：2025年4月中国PTA出口39。17万吨，较上月添加10。19万吨，涨幅为35。16%。2025年1-4月累计出口量为133。64万吨，较客岁同期削减3。92万吨，跌幅为2。58%。聚酯开工持续高位，聚酯工场快速降库给聚酯开工带来支持，PTA月底沉启安拆增加，短期基差偏强震动，近月价差走扩，关心原油市场波动及聚酯减产力度。3。 MEG：本周乙二醇价钱沉心弱势下行，至周五，本周现货交割流程偏慢，个体商业商补货支持下，午后现货基差走强至09合约升水115-120元/吨附近。截至5月22日，中国地域乙二醇全体开工负荷正在58。25%（环比上期下降2。26%），此中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷正在61。25%（环比上期上升1。21%）。2025年4月我国乙二醇当月进口量为66。15万吨，累计进口量为262。40万吨，进口量环比降4。41%，进口量同比升6。08%，累计进口量比客岁同期升31。29%。5月19日，华东从港地域MEG口岸库存约74。3万吨附近，环比上期削减0。8万吨。乙二醇检修安拆仍正在落实，供应流动性收缩，聚酯开工持续高位，聚酯工场快速降库给聚酯开工带来支持，6月上旬前张家港支流商业库到货偏少，进口预期有必然收窄，短期乙二醇价钱以震动偏强思看待。1、供应：PE方面本周中韩石化、恒力石化、石化、上海石化等安拆处于检修形态，产量小幅下降，下周浙江石化、镇海炼化、茂名石化、中海壳牌等检修安拆沉启，估计产量小幅添加。PP方面本周东华能源（宁波）一期、绍兴三圆老线等安拆沉启，聚丙烯平均产能操纵率上升，下周惠州立拓、北海炼厂等安拆打算沉启，燕山石化一线打算检修，估计PP产能操纵率小幅下降。2、需求：PE方面本周下逛成品平均开工率较前期+0。13%。此中农膜全体开工率较前期-2。63%；PE管材开工率较前期-0。17%；PE包拆膜开工率较前期+0。49%；PE中空开工率较前期+1。17%；PE注塑开工率较前期+0。24%；PE拉丝开工率较前期+1。11%。PP方面，需求端向好预期持续升温，开工率预期添加。3、库存：PE方面，下逛工场持续补库，同时上逛泊车安拆添加，出产企业和社会库存均下降。PP方面，下逛备货，上逛炼厂和中逛商业商库存均呈现分歧程度的下降。4、原料：布伦特原油现货价钱环比上升0。32%至65。43美元/桶，石脑油价钱环比下降1。62%至569。76美元/吨，乙烷价钱环比下降1。70%至3472。50元/吨，动力煤价钱环比下降1。11%至621。00元/吨，甲醇价钱环比下降4。92%至2313。40元/吨。5、总结：供应方面，当前上逛检修较多，全体供应压力不大，需求方面跟着关税下降，下逛企业添加对原料的采购，库存起头下降，短期内根基面压力，聚烯烃估值送来修复，但当前非论是库存仍是供给都处正在较高，聚烯烃估值上方仍有压力，估计聚烯烃维持震动走势。1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降1。94%至76。19%，此中电石法开工率环比下降3。71%至74。81%，乙烯法开工率环比上升2。64%至79。78%；安拆检修丧失量环比上升6。78%至13。85万吨；总产量环比下降1。95%至44。32万吨，此中电石法产量环比下降3。70%至31。47万吨，乙烯法产量环比上升2。64%至12。85万吨。2、需求：下逛企业开工率环比上升1。03%至46。93%，此中管材开工率环比下降7。64%至45。31%，型材开工率环比上升10。31%至39。60%；产销率环比下降2。63%至136。11%。3、库存：总库存环比下降4。85%至76。42万吨，企业库存环比下降4。77%至38。67万吨，社会库存环比下降4。94%至37。75万吨。4、原料：动力煤价钱环比下降1。11%至621。00元/吨，电石价钱环比下降1。18%至2520。00元/吨，石脑油价钱环比下降0。55%至7176。60元/吨，甲醇价钱环比下降4。92%至2313。40元/吨。5、总结：供应方面本周新疆宜化检修，丧失量添加，但下周检修安拆将恢复，而新增检修无限，估计产量有所回升。需求方面，国内房地产施工暂稳，使管材和型材开工率维持相对不变。分析来看，短期检修扰动之下，根基面压力，但跟着安拆逐渐复产，估计PVC价钱震动偏弱。1、供应：国内方面，本周新疆新业安拆检修，别的有安拆减产，因而产能操纵率下降，下周恢复涉及产能多于打算检修及减产涉及产能，因而或将导致产能操纵率上升。口岸方面，本周外轮到港30。11万吨；此中，外轮正在统计周期内28。1万吨；内贸船周期内弥补2。01万吨，此中江苏显性0。57万吨，非显性0。6万吨；广东0。835万吨。2、需求：本周华东烯烃检修安拆沉启，行业开工率有所提高，后续跟着沉启安拆连续恢复，甲醇制烯烃行业开工有所提拔。保守下逛安拆开工调整无限。3、库存：本周下逛采买积极性提拔，企业出货优良，内地库存小幅下降。口岸方面，到港量逐渐恢复，但下逛安拆沉启，口岸库存正在低位震动。4、总结：供应端因为国内安拆检修添加，甲醇供应有所降低，但仍处于近5年高位程度，海外方面安拆降低，远月到港量预期将有所下调，但短期到港量仍正在恢复。分析来看，MTO安拆开工添加，但到港量照旧正在恢复，口岸库存低位震动，同时内地库存程度也不高，短期没有较着矛盾，估计甲醇价钱维持震动走势。1、现货价钱：本周纯碱现货价钱根基不变，商业商报价跟从盘面有所波动。截至5月23日沙河及周边地域沉碱商业自提价钱1288元/吨，较上周五跌36元/吨。2、供应：近期检修企业较多，纯碱供应程度持续下降。本周行业开工率78。63%，周环比下滑1。64个百分点。本周纯碱产量下滑2。05%至66。38万吨，轻、沉碱产量别离下降2。68%、1。30%。下周检修企业数量削减，纯碱供应或小幅回升，但高温气候期间供应扰动或仍然存正在，需亲近关心安拆动态。3、库存：本周纯碱企业库存167。68万吨，周环比下降2。06%。当前企业库存绝对程度仍偏高，社会环节库存变化幅度不大，近期维持36万吨幅近波动。4、需求：本周浮法玻璃产能小幅添加、光伏玻璃正在产产能维持不变，纯碱刚需程度继续回升，再加上中下逛低价补库现象仍存，本周纯碱表消提拔4。80%至69。90万吨。下周浮法玻璃供应仍有回升预期，纯碱需求或继续小幅提拔。5、出口：4月我国纯碱出口数量下降12。21%至17。06万吨，出口量仍处于近几年次高位；后期市场存正在抢出口预期，但月度出口数量提拔空间或已较为无限。6、概念小结：近期纯碱供需变化幅度均无限，市场缺乏新增驱动。短期纯碱期货价钱或延续区间震动趋向，持久成本下行、宽松款式都将继续对市场施压。关心行业开工变化、需求跟进节拍。1、现货价钱：本周尿素现货价钱走势照旧偏弱，支流地域价钱下调幅度10~50元/吨不等。截至周五山东地域市场价钱1880元/吨，河南地域市场价钱1880元/吨，二者别离较上周下跌10元/吨、30元/吨。2、供应：近期尿素出产程度高位继续提拔。隆众数据显示，截至5月23日尿素日产量20。46万吨，较上周五的20。28万吨提拔0。18万吨，后期20万吨以上日产将成为业内常态。3、库存：本周尿素企业库存提拔12。26%至91。74万吨，竣事五一以来的降库趋向。出口预期下口岸库存进一步回升，本周口岸库存增幅24。54%，绝对程度回升至20。3万吨。4、需求：本周尿素现货市场活跃度持续回落，周度表需、产销别离下降20。32%、25。49个百分点。下业出产程度有所回落，本周复合肥、三聚氰胺行业开工别离下降2。69个百分点、8。33个百分点。麦收之后尿素农业需求仍有预期，出口也存正在放量空间，月底之前尿素需求力度照旧可期。5、概念小结：近期尿素市场供需博弈，需求虽仍有支持但价钱上方天花板明白。短期期货盘面仍将延续宽幅震动趋向，后续若无新增利好驱动盘面将继续承压，关心需求兑现力度、气候环境。1、现货价钱：本周玻璃现货价钱走势照旧偏弱，周五国内浮法玻璃市场均价较上周五下跌23元/吨至1237元/吨，降幅进一步扩大。2、供应：本周玻璃供应低位小幅回升。截至周五，行业日熔量15。75万吨，较上周五提拔800吨/天。前期焚烧产线即将出产物，玻璃产量或继续小幅提拔。3、库存：本周玻璃企业库存6776。9万沉箱，周环比下降0。46%。玻璃库存降幅虽然无限但已竣事持续四周累库趋向。4、需求：本周玻璃表不雅消费量111。67万吨，周环比提拔3。63%，需求虽有好转但财产跟进仍较为隆重。少部门深加工企业国外订单及国内散单略有提拔，但下逛企业对原片玻璃的大规模囤货志愿照旧偏弱。6月之后梅旱季节到来，玻璃需求或进一步受限。5、概念小结：短期玻璃供需照旧偏弱，市场暂无较着利好要素支持。期货从力合约周内向下冲破千元大关，现货价钱也仍处于相对底部，疑惑除部门财产从体和资金入场采购可能，盘面走势也将呈现频频。正在无明白利好要素以前盘面仍以底部宽幅震动趋向为从，关心玻璃供应变化、中下逛采购力度、市场情感变化。本周美豆冲高回落，油脂弱势运转。国内表示强于外盘，菜系偏强，豆系和棕榈油偏弱。卵白粕表示好于油脂。全球豆类市场中，阿根廷关心升温。因阿根廷大豆产区近期暴雨，或晦气于收割和大豆存储。不外从最新的气候预告显示，阿根廷大豆产区送来晴朗窗口，若是农户能放松收割，阿根廷大豆产量影响无限。各机构关心进展，目前未调整产量预估。跟着阿根廷大豆收割上升，全球豆粕和豆油的商业供应添加，相关品种。此外，美豆出口发卖好于预期，反映刚需存正在，以此速度，美豆出口存正在进一步上调的预估，美豆旧做库存或因而下降。美豆新做播种成功，气候尚可，土壤干旱比例10%摆布，跨越客岁，存正在干旱潜正在风险。景象形象预告显示，将来三个月美豆产区降水预期偏低，加剧美豆气候担心情感，关心。不外，周末特朗普暗示6月1日起或加征欧盟关税，反映美国和欧盟关系趋紧，晦气于美豆出口前景，对美豆构成压力。下周，继续关心美关税变化。此外，美生物柴油相关政策也关心，本周通关45Z草案，后期交取审核。美国RVO方针期待总统审核成果。国内大豆通关量添加，油厂压榨量提高。钢联数据显示，本周大豆压榨220。93万吨，较预估低3。34万吨，下周压榨量估计224。55万吨。现货压力加大，不外叠加端午前备货需求，豆粕累库速度放缓，供应压力大表现或正在6月中旬。91、15正套，单边短线为从。油脂市场中，东南亚棕榈油产地累库压力大，因出口难以消化新增供给，估计马棕榈油5月库存将攀升210万吨摆布。6月1日OPEC+将召开会议，切磋7月原油产量，市场预期偏空，也油脂价钱。考虑到美豆油政策前景偏空，原油疲软，全球油脂空头思看待。国内油脂端午前备货需求平平，成交不旺。累库预期强基差。震动偏空思看待。1、本周，遭到限仓轨制影响，从力资金由6月合约移仓至7月合约。正在现货价钱下跌的拖累下，近月2506合约延续下行。从力2507合约周一延续下行，随后低位震动调整。截至周五收盘，鸡蛋2506合约周度累计收跌4。77%，2507合约收跌0。5%。2、产区鸡蛋供应充脚，湿热气候下，经销商入市采购量削减，端午提振不显，各环节库存添加，蛋价弱势走低。截至5月23日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价2。96元/斤，较上周跌0。29元/斤。本周，北方多地高温，南方市场多雨，鸡蛋易出质量问题，加之产区多积极出货，蛋价持续走低，下逛对后市决心不脚，担心质量问题，多清理库存为从，销区市场高价难销，周内蛋价逐渐下调。3、本周养殖吃亏虽有缩窄，但处于吃亏阶段，养殖端裁减志愿转强，按照卓创统计，中国老母鸡周度出栏持续三周环比添加。若将来老鸡裁减量继续添加，将缓解供给添加对蛋价的负面影响。然而，端午节需求提振感化无限，且跟着各地逐步进入高温，晦气于鸡蛋储存，商业备货较为隆重。端午事后，南方各地逐步进入梅旱季，需求端对终端需求发生晦气影响。按照汗青补栏数据进行猜测，8月前，新增开产量将延续添加，正在裁减呈现趋向性添加前，供给端将继续对蛋价施压。别的，饲料原料价钱偏弱运转，成本对蛋价的支持感化下将。综上，对鸡蛋价钱维持偏弱预期。后期关心饲料原料价钱及养殖端裁减志愿的变化对蛋价的影响。外盘：本周，美麦领涨、玉米跟涨。因美国大平原地域做物产量前景改善，做物放哨成果显示，小麦单产估计是53蒲，这是2021年以来的最高程度，19-24年的成果是44。3蒲，4月优良的气候遏制了干旱气候的影响。法国小麦的优秀率73%，高于之前一年的64%。玉米下跌，次要是美国部地域的播种和发展前提。气候预告显示，从周日到下周三，美国部的降雨范畴扩大，弥补水分对发展有益。美玉米种植率78%，客岁是67%，本周降雨估计延迟播种，可是降雨能够缓解现正在的干旱。国内：本周玉米价钱先涨后弱逐渐趋稳。截至5月22日，全国玉米周度均价2369元/吨，较上周价钱上调9元/吨。东北玉米价钱下行20元/吨摆布，期货走弱，深加工收购下调，饲料企业采购积极性一般，市场情感有所降温。华北全体稳中偏弱，幅度无限。东北粮源继续流入，麦收前当地商业商连续出货，为小麦腾库。下层粮点挺价志愿强，商业商跌幅低于深加工跌幅。销区暂稳，下逛企业接管度一般，多现采现用，物理库存根基连结均衡。部门地域小麦上市，企业采买小麦替代玉米比例逐渐添加。期货：近期，玉米期价高位震动，现货市场情感有所分化。周初玉米7月合约跌破持久均线对价钱的支持，手艺破位导致的空单跟进添加。可是，周中多头入市增仓，从期货持仓表示来看，7月合约多空从力较为焦灼，价钱急跌后存低位反弹要求，短线延续反弹预期。套利方面关心买7卖11月或1月的价差买卖。1、本周，国内生猪价钱呈下行趋向。数据显示，截至5月22日，全国生猪均价14。34元/公斤，较上周跌0。34元/公斤；基准交割地河南地域猪价14。45元/公斤，较上周跌0。55元/公斤。周内气温逐步升高，终端白条走货日渐疲弱，且当前下逛收购尺度多向标猪倾斜，大体沉猪需求欠佳；而因为前期养殖端压栏操做，大猪供应偏多，全体出栏阻力较大。因而，周内养殖端多选择降价出货，下逛择低收购，带动生猪价钱下滑。2、供应端来看，养殖端仔猪售卖积极性尚可，市场仔猪供应略有添加；需求端来看，近期仔猪采购积极性下滑。仔猪价钱延续下行趋向。5月25日，仔猪均价528元/头，较上周削减7元/头。3、农业农村部存栏数据显示，3月，我国能繁母猪存栏4039万头，环比力少0。66%，产能延续裁减。2025年一季度末，生猪存栏41731万头，同比下降。4、本周全国生猪买卖均沉微涨。5月22日，卓创样本点统计生猪出栏体沉126。5公斤/头，较上周添加0。08公斤/头。周内肥标价差继续收窄，养殖端大猪出栏积极性提高。二次育肥补栏志愿偏低，养殖端集中出栏，但下逛跟进乏力，供大于求导致部门地域供应过剩，猪源呈现畅销导致的被动现象，导致生猪买卖均沉小涨。7、卓创数据显示，5月22日，自繁自养养殖利润166元/头，较上周较少40元/头，外购仔猪养利润145元/头，较上周削减39元/头。跟着气温升高，大猪出栏积极性提高，且二次育肥补栏无限，屠宰消化无力，供大于求导致周内猪价震动下滑。发卖收入下滑、成本根基平稳，养殖利润环比削减。8、本周，屠宰企业开工率环比小幅下降。卓创统计数据显示，截至5月22日，样本屠宰企业开机34。36%，较上周下降0。5个百分点。各地气温升高，终端白条走货速度下降，屠宰企业收购积极性削弱。然而，生猪市场供给丰裕，屠宰收购难度较小，开机率下降幅度较小。9、本周，受现货猪价下行拖累，生猪期价跟从调整。因现货市场标肥价差缩小，养殖户肥猪压栏积极性削弱，这也激发二次育肥出栏量的添加。对于6月的猪价，现货市场遍及预期因供应趋增，猪价面对继续下行风险，生猪期价也将维持偏弱表示。1、原糖：本周原糖期价继续宽幅震动。动静方面，国度统计局数据显示，2025/26榨季甜菜种植面积削减6。6%降至约40。85万公顷，种植面积削减的缘由可能是因欧盟糖价低迷。印度全国合做糖厂结合会（NFCSF）估计印度2024/25榨季，印度食糖总产量将正在2611万吨摆布，食糖期末库存正在480~500万吨，脚以满脚2025年10~11月期间的国内食糖消费需求。2、国内现货：广西制糖集团报价6120~6200元/吨，云南制糖集团报价5910~5960元/吨。配额内进口估算价4760~4790元/吨；配额外进口估算价6060~6090元/吨。3、小结：继上周宏不雅强扰动后，本周原糖期价遭到宏不雅影响的程度正在缩小，根基面动静平平，期价宽幅震动为从，缺乏趋向性。继4月巴西中南部第二次双周压榨数据大幅调低产量后，5月前两周数据即将发布，市场关心度较高，由于距离压榨高峰期越近数据越具有代表性。丰登预期下，原糖期价反弹乏力，总体表示偏弱。4、国内方面，云南糖曾经收榨，最终产量数据尚未发布，据云南糖网猜测24/25榨季云南产糖245万吨，全国产量预估1120万吨，略高于农业农村部估计的1115万吨。目前集团报价平稳，发卖进度尚可。跟着进口糖利润窗口打开，将来进口糖到港后压力仍存，市场担心情感不改，期价暂无驱动，价钱沉心迟缓下移。1、供应端：USDA估计2025/26年度全球棉花产量同比下降，次要降幅来自于中国和，巴西棉产量估计值同比添加，美国棉花产量估计同比根基持平。2、需求端：4月终端纺服零售同比添加，但增速放缓，低于社零增速，纺织企业开机负荷环比根基持平，淡季周期内，需求端支持无限。4、库存端： 棉花贸易库存环比下降，目前位于近年来同期低位程度，纺织企业产成品库存环比起头下降。5、国际市场方面：近期市场关沉视心仍是更多正在于宏不雅方面。本周美元指数沉心小幅下移，美股指表示也欠佳，宏不雅层面情感稍弱，对美棉价钱支持不脚。根基面来看，USDA5月报估计2025/26年度全球棉花供需宽松款式将逐步扭转，2025/26年度全球棉花产量估计同比下降，消费量估计同比添加，但市场对其数据也有必然质疑。市场遍及认为USDA过于低于2025/26年度中国棉花预期产量，若按照2025/26年度中国棉花产量同比根基持平测算，新年度全球棉花仍是供大于求的款式，但供需差确实同比收窄。目前美棉仍正在播种中，播种进度约4成，美国及美棉从产区受干旱影响程度环比削弱，估计最终美棉产量会正在种植面积降幅较大环境下根基持平，后续关心气候及宏不雅动静。分析来看，近期宏不雅仍是从导要素，根基面的影响相对无限，估计短期ICE美棉仍低位震动为从，持续关心宏不雅动态。6、国内市场方面：宏不雅影响削弱，根基面也无较着驱动。近期郑棉期价进入进的震动区间，沉心环比小幅上移。正在当前震动区间，我们认为破局力度相对偏弱，中美构和初步告竣后，宏不雅层面影响被市场消化，估计短期新增扰动不强。根基面来看，国内新棉播种曾经竣事，大多是正在实叶期，截止目前气候扰动无限，播种面积同比添加，USDA估计2025/26年度中国棉花产量同比下降65。3万吨，同比下降9。4%，小我认为过于低估中国棉花产量，估计最终我国棉花持续丰登概率较大，供应端压力仍存。需求端，USDA5月报估计2025/26年度中国棉花消费量同比下降10。9万吨，是次要棉花消费国中唯逐个个同比下降国，纺织企业开机负荷无较着变化，原材料库存环比下降，产成品库存环比累积，全体驱动偏弱。分析来看，当前国内新棉一般发展中，需求端表示相对不变，棉花库存正在逐步下降，郑棉没有太多利空驱动，但上行驱动同样不脚，估计短期郑棉正在当前区间震动运转为从，后续关心国际形势、国内政策、气候环境等。